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大健康行業(yè)的發(fā)展在科技進(jìn)步、人工智能、社會(huì)辦醫(yī)不斷發(fā)展的同時(shí)，帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)的不斷融合與行業(yè)洗牌，如醫(yī)療與養(yǎng)老的融合，醫(yī)療與旅游、與互聯(lián)網(wǎng)的融合等。此外，藥品招標(biāo)的改革、“兩票制”的實(shí)施、醫(yī)?？刭M(fèi)加強(qiáng)、一致性評(píng)價(jià)等政策的實(shí)施，都將對(duì)醫(yī)藥企業(yè)盈利狀況形成挑戰(zhàn)。那么，為什么大健康產(chǎn)業(yè)這么熱衷于整合并購(gòu)呢?新盛唐集團(tuán)為大家詳細(xì)解讀，希望大家可以參考!

一、資產(chǎn)重組、行業(yè)整合、競(jìng)爭(zhēng)力突圍是并購(gòu)重組發(fā)生的基礎(chǔ)邏輯

經(jīng)過(guò)幾年的狂歡，醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)開始呈現(xiàn)兩極分化的趨勢(shì)，數(shù)量上熱度不褪表明行業(yè)大整合仍在持續(xù)進(jìn)行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)從2016年到今年8月底，有26家上市公司并購(gòu)重組，金額超過(guò)600億元。但資本對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的渴求卻越來(lái)越強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)企業(yè)也越來(lái)越熱衷于出海掃貨。

按資金規(guī)模梳理2017年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)案例會(huì)發(fā)現(xiàn)，金額前10名中有5個(gè)案例均為中國(guó)企業(yè)出海并購(gòu)，主戰(zhàn)場(chǎng)是歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)。如復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)印度藥企Gland Pharma刷新了中國(guó)藥企出海并購(gòu)最大金額記錄，三胞集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)抗癌新藥公司是國(guó)內(nèi)企業(yè)第一次全資收購(gòu)美國(guó)原創(chuàng)新藥企業(yè)。這呈現(xiàn)出一個(gè)趨勢(shì)，即創(chuàng)新已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)主旋律，但國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)能力尚存在較大提升空間，研發(fā)周期漫長(zhǎng)、失敗風(fēng)險(xiǎn)高，而搶灘創(chuàng)新風(fēng)口唯快不破，出海斬獲更強(qiáng)的技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品無(wú)疑是事半功倍的選擇。

從已經(jīng)發(fā)生的交易案例來(lái)看，資產(chǎn)重組、行業(yè)整合、競(jìng)爭(zhēng)力突圍仍然是并購(gòu)重組發(fā)生的基礎(chǔ)邏輯。

一方面是由于前幾年的高強(qiáng)度并購(gòu)使剩余優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的減少、估值升高，另一方面也與以“借殼上市”為目的的并購(gòu)遇阻的政策大背景不無(wú)關(guān)系。2016年9月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)“史上最嚴(yán)”重組規(guī)定正式出臺(tái)，細(xì)化關(guān)于上市公司“控制權(quán)變更”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、取消重組上市的配套融資、延長(zhǎng)新入股東股份鎖定期、嚴(yán)管中介機(jī)構(gòu)。

IPO提速也推動(dòng)滿足條件的并購(gòu)標(biāo)的拋棄以重組登陸資本市場(chǎng)的方式，轉(zhuǎn)投IPO。截至2017年10月20日，生物醫(yī)藥分類下有40支新股成功IPO，創(chuàng)歷年之最，總體首發(fā)募集金額也達(dá)到了歷年最高值：170億元。而2016年IPO數(shù)量?jī)H為15例，金額為117.3億元。受益于基因檢測(cè)、創(chuàng)新藥等熱門概念，資本市場(chǎng)對(duì)新上市的生物醫(yī)藥股相當(dāng)認(rèn)可，7月中旬上市的華大基因至今市值漲幅已達(dá)1081.46%，主攻人用疫苗研發(fā)的康泰生物靜態(tài)市盈率達(dá)到247.03倍。此外，截至10月19日，還有30支醫(yī)藥生物類公司正排隊(duì)IPO，包括藥明康德、邁瑞生物等。

“上市公司+PE”的并購(gòu)基金有很多優(yōu)勢(shì)，對(duì)于上市公司而言，PE加入可以帶來(lái)更多標(biāo)的資源，融資工具更加多樣，另外，無(wú)論是發(fā)股購(gòu)買資產(chǎn)還是再融資收購(gòu)等都需要審核，從便利性來(lái)講，從節(jié)省時(shí)間、周期的角度，并購(gòu)基金的參與都起到很大幫助。對(duì)PE而言，跟上市公司合作，可以獲得想對(duì)穩(wěn)定的退出渠道，同時(shí)又相應(yīng)的知名度提升，后期還會(huì)獲得一定的投資收益。

二、并購(gòu)中，整合發(fā)展是“道”，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)是“謀”

在峰會(huì)的《大健康產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)的道和謀》論壇上，幾位行業(yè)資深的投資人與產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)者圍繞大健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)表達(dá)了自己的見解。

中鈺資本管理合伙人王波宇先生談到，“整合發(fā)展就是我們的并購(gòu)整合的‘道’，首先并購(gòu)整合一定要有發(fā)展的目標(biāo)，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)這就是我們的‘謀’。而并購(gòu)整合中有時(shí)會(huì)因?yàn)闃?biāo)的特殊性而難以促成交易，那么中鈺資本就會(huì)用并購(gòu)基金方式來(lái)解決，這是一種解決方案，也是一種創(chuàng)新。

其次，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于并購(gòu)方的服務(wù)也非常重要，并不是說(shuō)你投了錢就去當(dāng)老板，而是要幫助并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)去做一些整合服務(wù)。

比如，我們幫助一家藥企并購(gòu)了云南的兩家藥廠，我們是他的第二大股東，幫他在并購(gòu)之后，我們幫助云南的兩家藥廠規(guī)范，做GMP認(rèn)證以及遷廠，因?yàn)樗鄙偃肆?lái)做這些事情，我們來(lái)幫他們完成。另一個(gè)例子是，我們幫一心堂做并購(gòu)基金，買了5家藥廠，但是一心堂自己原來(lái)沒(méi)有生產(chǎn)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)，我們幫助他搭建了一個(gè)集中生產(chǎn)管理、質(zhì)量控制、營(yíng)銷的平臺(tái)，最終如果要裝給上市公司，他是一個(gè)完整的團(tuán)隊(duì)，這些都是真正的在并購(gòu)整合當(dāng)中，你所要出的力，你所要做到的‘謀’，也我們說(shuō)的創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的具體的手段?！?/p>

三、并購(gòu)不僅只是產(chǎn)業(yè)鏈的完善，也是企業(yè)文化的融合

振東制藥運(yùn)營(yíng)總裁馬士鋒先生認(rèn)為投資從表面上來(lái)看是一個(gè)資金的介入，是資本市場(chǎng)的運(yùn)作，具體到企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，他是扎扎實(shí)實(shí)的每一個(gè)點(diǎn)。每并購(gòu)一個(gè)項(xiàng)目都要考慮幾個(gè)因素：

一是它跟我的產(chǎn)品是不是有互補(bǔ)性，能完善我的產(chǎn)品線，或者是它能不能完善我的整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈。比如，我們?cè)诓①?gòu)北京康遠(yuǎn)時(shí)，主要考慮產(chǎn)品線，我們產(chǎn)品線處方藥比較完善，但是在OTC領(lǐng)域當(dāng)中我們沒(méi)有領(lǐng)頭羊。

二是關(guān)注點(diǎn)是政策。我們提前有一個(gè)比較敏銳的預(yù)估，對(duì)輔助藥、處方藥的管控力度肯定越來(lái)越大，但是在OTC領(lǐng)域來(lái)說(shuō)相對(duì)比較自由。

“其實(shí)從表層來(lái)看，企業(yè)的并購(gòu)，是完善產(chǎn)業(yè)鏈。但是實(shí)質(zhì)是，一旦并購(gòu)成功以后，真正的來(lái)說(shuō)是文化的融合，這個(gè)其實(shí)是挺難的。你并購(gòu)?fù)暌院?，看似是‘物’的東西，實(shí)際上是一些‘人’的東西，軟性的東西，但是里面一定有文化的沖撞和非常大的矛盾。我們跟原股東，原管理層之間經(jīng)歷了很多的磨合過(guò)程，但是最終合作的非常愉快，既擴(kuò)張了我們的產(chǎn)品線，同時(shí)也把我們自己的團(tuán)隊(duì)練起來(lái)了。如果我們沒(méi)有一個(gè)良好的人力資源管理的能力、運(yùn)營(yíng)能力以及營(yíng)銷管理能力，并購(gòu)反而會(huì)成為包袱?！?/p>

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