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以人為鑒，可以明得失;以史為鑒，可以知興替……以案例為鑒，可以助投資么?案例分析是投資人逃不掉的功課，每一個(gè)案例都是一個(gè)歷史事件。如同深刻的歷史可以讓人澄明，曲解的歷史讓人糊涂，糟糕的案例分析會(huì)讓投資人付出代價(jià)。案例分析有用，但是坑也很多，今天就由新盛唐集團(tuán)為大家詳細(xì)分析投資案例分析中容易陷進(jìn)去的5大坑，希望大家可以參考。

第一坑：信息不完備

信息不完備的情況下，一切就像謎。《紐約客》的專欄作家馬爾科姆·格拉德威爾認(rèn)為世上的謎有兩種：一種是“謎題”(puzzle)，要再多一點(diǎn)信息，就能迎刃而解，就像拼圖一樣;另外一種是“迷霧”(mystery)，必須抽絲剝繭，才能撥云見日。

對(duì)投資而言，宏觀問題像“迷霧”，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)汗牛充棟，難點(diǎn)卻在于從過多的信息中簡(jiǎn)化線索，直指結(jié)論，每個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都有自己的角度，我們卻不知該相信誰(shuí)。【投資中典型的“迷霧”就是看大盤，在海量的信息中，仍無(wú)法形成準(zhǔn)確觀點(diǎn)】

個(gè)案問題則像“謎題”，投資人受困于信息不足，看到的永遠(yuǎn)是局部，即很難對(duì)一個(gè)案例做到“充分”的分析，這影響了歷史案例的外推價(jià)值，即A公司很成功，但具有類似特征的B公司未必成功，因?yàn)楹茈y確定A公司成功的全部或主要原因?！就顿Y中典型的“謎題”就是分析個(gè)股，通常投資者收到的關(guān)于個(gè)股的消息，只夠投資者對(duì)這只股票盲人摸象，而無(wú)法窺見全貌，比如業(yè)績(jī)大幅提高的背后是出售資產(chǎn)】

第二坑：簡(jiǎn)化思維的弊端

當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)兩件事情似乎存在相關(guān)性時(shí)，便很容易相信二者具有因果性，這是簡(jiǎn)化思維的典型特征?！旧鐣?huì)生活中也常見這種簡(jiǎn)化思維，舉個(gè)極端的例子：“癌癥患者中僅有30%是煙民，而90%以上是米飯食用者，因此吃米飯對(duì)人體的危害遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過吸煙”】

對(duì)人類而言，因果關(guān)系讓世界變得更簡(jiǎn)單，也看上去更容易預(yù)測(cè)。但真相卻往往不是“看上去”的樣子。一家公司更換了董事長(zhǎng)，業(yè)務(wù)隨即有了起色，試問業(yè)務(wù)起色的原因是什么?多數(shù)人的直覺答案是更換了董事長(zhǎng)的緣故，進(jìn)而忽視了對(duì)其他因素的分析。在上文所說(shuō)的信息不完備情況下，這種簡(jiǎn)化的思維方式易將案例分析者引入歧途，關(guān)鍵信息常躲在墻角。

第三坑：逆向選擇

無(wú)論是案例的講述者，還是案例的分析者，都很難克服潛意識(shí)中的逆向選擇。對(duì)講述者而言，會(huì)有意或無(wú)意忽視不利證據(jù)、突出有利證據(jù)，以使結(jié)論更容易被接受?！舅^的“不熟不做”或自我強(qiáng)化，一個(gè)雞蛋，廚子和吃貨看來(lái)是食材，藝術(shù)家會(huì)想起達(dá)芬奇學(xué)畫畫的故事，生物學(xué)家會(huì)告訴你這是個(gè)卵細(xì)胞，而哲學(xué)家就思考：究竟是先有蛋還是先有雞】史學(xué)家蘭克提出了史官應(yīng)該注重資料的搜集和記錄，而避免對(duì)歷史進(jìn)程做主觀評(píng)論，正是為了克服歷史著述過程中的主觀扭曲。【電影《王的盛宴》中，描寫了呂后如何干涉史官寫史，加入很多主觀評(píng)論，刪改很多材料，從而也就使所謂的一段正史成為后世分析研究的一個(gè)坑】

案例分析過程中也可能發(fā)生逆向選擇，分析者并不會(huì)給所有的資料相等的權(quán)重，符合其既有分析框架、價(jià)值取向或最有可能避免心理賬戶損失的素材會(huì)獲得更高的權(quán)重，以得出“傾向性”結(jié)論。比如一個(gè)擅長(zhǎng)分析管理團(tuán)隊(duì)的投資人會(huì)更傾向于將企業(yè)的成功歸因于人的因素，而淡化對(duì)外部環(huán)境的分析;或者一個(gè)已經(jīng)在某個(gè)標(biāo)的上投入大量研究精力的投資人可能會(huì)“淡化處理”一些負(fù)面證據(jù)?！舅^的“倉(cāng)位決定態(tài)度”】

第四坑：幸存者偏差

【飛機(jī)總是掉，制造商自然要聽飛行員的改進(jìn)建議，但這些建議靠得住嗎?他們都是幸存者。而真正掉了飛機(jī)的飛行員，他們才最了解掉飛機(jī)的原因，但他們都已經(jīng)不能說(shuō)話了，這就是幸存者偏差】除案例講述者和案例分析者主觀上的逆向選擇以外，可供分析的案例在客觀上也經(jīng)過了逆向選擇。拿來(lái)供人們分析的案例中成功案例的占比顯著高于失敗案例，但現(xiàn)實(shí)世界中失敗或平庸的企業(yè)卻遠(yuǎn)多于成功企業(yè)。一種著重研究成功企業(yè)如何成功的分析方法，很難在外推決策中避免失敗。

第五坑：歸納法的先天缺陷

案例分析的一般步驟是從歷史案例中提取規(guī)律，在未來(lái)事件中外推?！逗谔禊Z》的作者塔勒布富有洞見地指出：即便人們看到過的所有天鵝都是白的，也無(wú)法證明“天鵝是白的”這一命題，但只要發(fā)現(xiàn)1只黑色的天鵝就可以推翻這一命題。這與幸存者偏差和信息不完備有共通之處。個(gè)案證明不了什么，卻可以推翻一切……這是歸納法克服不了的先天缺陷，卻被投資界奉為圭臬。

面臨如此多的障礙和缺陷，傳統(tǒng)的案例分析方法是否應(yīng)該被摒棄了呢?科學(xué)的歷史觀告訴我們不要放棄學(xué)習(xí)歷史，反而要更全面深刻地學(xué)習(xí)歷史。案例告訴我們什么，取決于我們?nèi)绾谓庾x案例。

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